底线思维出发，关注资产价值。在全球经济压力降速的背景下，我们面临的外部环境仍存有较大不确定性。同时国内面临“新旧动能转换”工作的迫切性，叠加当前不稳定的外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是投资边际效用递减，展望明年我们并不对需求总量过分乐观，但也不过分悲观。

　　而随着悲观预期的逐渐被市场消化，较多优质股票已经进入从资产角度看具备较高安全边际的区间。我们建议关注价值属性持续增强的水泥龙头企业（海螺水泥600585)、华新水泥600801)）,需求高位韧性或超市场预期，海螺股息率具备较高吸引力；玻璃明年具备供需关系好转的可能（地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修），但是仍然需要观察（旗滨当前的股息率为8%，已具备一定的安全边际）；而成长板块如玻纤（中国巨石600176)、中材科技002080)、长海股份300196)）、石英玻璃（菲利华300395)上周定增预案落地，扩产高性能石英玻璃产能及复合材料，有望明显增强公司竞争力和业绩）等的整体长逻辑仍然是比较通顺的，部分股价出现明显回调甚至接近净资产水平，当前是中长期的配置的较好介入时机，玻纤可能出现向上的景气拐点在2019年2季度前后；处于地产链条后周期的企业展望明年存在一定基本面上的压力，但是长期集中度提升的趋势不改，积极寻找资产与价格能够较好匹配的时点。

　　然而展望明年，市场普遍担忧的问题很明显，地产需求趋于降温，明年水泥需求是否会出现明显的下滑导致业绩缺乏支撑。虽然从当前的投资、新开工、施工数据而言，整体需求仍然具备较强韧性，我们认为今年四季度到明年上半年，整体水泥行业的盈利在高位维持稳定的确定性仍然很高。但是不得不承认的是，经济降速压力开始明显体现，短期市场对需求的担忧在政策未见明显放松的基础上，较难得到扭转，对估值的压制会比较明显。因而近期水泥股虽然业绩普遍超预期但是股价却出现下跌，主要是短期获利资金（今年以来超额收益非常明显）基于明年的不确定性，选择获利了结。同时若下游需求持续走弱，当前产业链条利润分割的模式是否能得以维持同样值得思考。